西部矿业铅锌资源增储再下一城

战略升级：深边部找矿成核心增长引擎

在5月8日举办的业绩说明会上，西部矿业总裁赵福康明确表示，公司将持续加大现有矿山深边部找矿力度，近期旗下鑫源矿业取得四川省白玉县有热铅锌矿60万吨/年采矿许可证，标志着铅锌资源储备与产能提升进入新阶段。该矿区铅锌矿石资源量达679.2万吨，铅金属量29.71万吨（平均品位4.37%）、锌金属量43.12万吨（平均品位6.35%），伴生银金属量405吨、铜金属量2.19万吨，资源禀赋优异。

资源储备：铅锌金属量突破425万吨，产能布局加速

资源储备量：截至2024年底，公司铅锌金属保有资源储量达425万吨（铅155万吨、锌270万吨），2024年前三季度通过深边部找矿新增130万吨铅锌矿石量，资源接续能力显著增强。

产能释放：

鑫源矿业：现有80万吨/年矿石处理能力，新采矿权证获批后，铅锌年产能将提升至140万吨，预计2025年贡献铅锌精矿增量超2万吨；

玉龙铜矿：三期扩建项目推进中，远期铜锌协同产能或突破200万吨/年。

技术突破：智能化与绿色开采重塑成本优势

工艺革新：

自产氧化锌替代锌焙砂：子公司湘和有色实现100%替代率，吨锌冶炼成本降低750元，杂质开路效率提升30%；

智能选矿：引入X射线选矿机，顽石抛废率超38%，磨矿能耗下降15%。

循环经济：铅锌冶炼渣100%资源化利用，年产再生铅锌合金5万吨，减少固废排放12万吨/年。

区域布局：西藏、新疆成资源争夺主战场

公司设立拉萨、格尔木资源拓展项目组，重点布局：

西藏：聚焦多金属矿（铅锌、铜、银），推进甲玛铜矿深部勘探；

新疆：锁定东天山、阿尔泰成矿带，目标新增铅锌资源量200万吨；

青海：依托格尔木基地，整合盐湖锂、铅锌资源，打造多金属一体化集群。

行业影响：铅锌供需再平衡，价格中枢或上移

供应端：全球铅锌矿资本开支连续三年下滑，2025年新增产能有限，中国铅锌精矿自给率不足50%，西部矿业资源扩张将缓解国内缺口；

需求端：新能源电池（铅酸电池、锂电材料）、基建需求复苏，预计2025年全球铅锌消费增速达3.5%，供需缺口扩大至50万吨；

价格展望：截至5月8日，长江有色金属网数据显示，长江现货的0#锌价报22880-22980元/吨，均价报22930元/吨，较前一个交易日上涨190元/吨 ；1#锌价报22780-22880元/吨，均价报22830 元/吨，较前一个交易日上涨190 元/吨 ；1#铅价报16800-16900元/吨，均价报16850元/吨，较前一个交易日上涨50元/吨 ；若供需缺口持续，2025年末铅锌价或分别突破1.8万元/吨、2.5万元/吨。

投资价值：资源龙头估值重塑

资源溢价：公司铅锌资源储量/产量比达6.8:1，显著优于行业平均（3.5:1），吨资源市值仅850元，估值修复空间显著；

政策红利：西藏、新疆资源开发获税收优惠（所得税减按15%），叠加绿色矿山补贴，吨成本再降200元。

总结，西部矿业通过深边部找矿与区域资源整合，正从“冶炼加工”向“资源控制”转型。在铅锌供需趋紧、价格上行周期中，公司凭借资源储备与技术优势，有望成为行业格局重塑的核心受益者。